30年前,一群来自巴黎的数学和工程专业的毕业生’s elite 大法国 改变了法国的指示’最早也是至关重要的银行。

在现年31岁的软件应用程序工程师Antoine Paille的领导下,为这小组提供了地下室工作场所,该场所位于巴黎歌剧院(Palais Garnier)歌剧院的几条街上,并指示为贷款银行SociétéGénérale建造一家新公司建立于19世纪的机构。

佩耶先生认为,SocGen涉足选择权和股票衍生产品,将这些产品打包为专家和零售金融机构打包为所谓的结构性产品,可能会给该银行提供比其更大的国际竞争对手更大的收益。他证明是正确的。

然而,如今,在通过冠状病毒引起的市场操纵中,许多此类物品破译得惊人之后,巴黎借贷机构实际上已经需要分析其货币工程。

SocGen在其股票交易部门的利润暴跌近99%,至900万欧元后,在今年第一季度录得3.26亿欧元的亏损。紧缩结构性物品的冲击连续第二个季度在8月降落。

作为回应,法国兴业银行总裁埃德里克·乌德埃亚(FrédéricOudéa)表示,该银行将削减结构性项目集团所面临的威胁,这将导致多达2.5亿欧元的收入损失,并在2023年之前净支出减少4.5亿欧元。

开始

“大学没有对金融产品进行培训。我们必须在工作中学习,”该小组的早期成员说。

在1990年代,这项任务–代表由现任意大利负责人的新面孔Jean Pierre Mustier组成的团队’s UniCredit–涉及建造损失最小的物品,同时提供创收的可能性。从$ 100的金融投资中,可以将$ 70转换为零息票债券,而其余的(扣除成本后)将押注股票,例如与CAC 40联系。

法国大学不断培养熟练的数学毕业生,此外还建立了集中化小组并大规模提供项目的策略,使SocGen能够向竞争对手进军。内部人士指出,“创业文化”使他们能够击败向机构客户提供定制项目的美国银行。一位前SocGen贷方表示,美国银行没有考虑结构性项目,因为它们在其他地方也有足够的现金。

到2000年代初,SocGen的股票衍生品系统已经使用了近2,000个人,实际上已经成为银行’的收入引擎,占其金融投资银行收入的95%。

越来越复杂

从那以后,法国的银行–由SocGen,法国巴黎银行和Natixis组成–实际上已经成为结构性项目的国际领导者,通过利用衍生品来规避市场重定位的低位和高位,吸引金融家不断获得回报。

但是最初的项目实际上已经发生了变化,最终变成了逐渐复杂的结构,试图在低利率和模仿项目的情况下保持回报。

“通常,当我们创建产品时,我们会把它拿到大约一年半的时间里,然后其他人会开始复制它,”结构化产品小组的一位前成员说。

简单的“普通香草”可确保退货项根据一篮子股票转换为关联产品,并转为自动赎回权,只要损失或收益在特定限制之内,便可以支付与债券相当的凭证。

另一位贷方回忆说:“珠穆朗玛峰是美丽的”,同时牢记一个供零售金融业者使用的关联项目,克里斯多夫·米安(Christophe Mianné)在1980年代股票衍生品的领军人物中叫了他,当时他看过一部关于这座山脉的电影, SocGen在拉德芳斯的巴黎总部。

珠穆朗玛峰有十年的历史,并确保客户’资金将被退还。额外收益基于10支或以上股票的效率,而赎回基于所选篮子中最弱的成员的效率。

“我们告诉投资者,如果您投资100,那么十年后,我们将给您200,减去您选择的最差股票的表现,”曾经提供这些产品的人说。

如果最差的存货没有,那么客户只能收回资本,如果所有存货表现良好,他们就有上升的潜力。所有股票都会在同一时间重新定位相同指令的威胁是银行’s to use.

碰撞

2008年的崩盘时,由于市场确实按照一条指令剧烈波动,导致连接项目受到重创,导致监管机构采取行动并通知银行简化非透明的货币工具,而实际上,这些工具最终变得过于复杂,以至于零售金融业者难以理解–将元素的种类从10减少到3。

同时,2008年的JérômeKerviel流氓交易丑闻同样要求SocGen从高风险的市场中撤出,并要求Mustier先生出任金融投资银行的负责人,而Oudéa先生则接任总裁的职责,更换了银行。’s course.

银行内外的许多人都认为,穆斯蒂尔的离职是一个分水岭,分行紧随其后,有一代贷方对SocGen的货币工程往绩至关重要。

一些批评家和竞争对手认为,该银行现在不具备其知名度。

“乌迪亚从未对市场活动感到满意。他不理解他们,他踩了刹车。 。 。监管机构还要求降低投资银行风险的压力很大。”

但SocGen并未放弃结构性项目,而是进入了自动赎回权,一个贷方称其为“每家银行都必须拥有的起步产品”,并且由于使零售金融业者能够承受波动性而最终在2008年之后才真正生效。

2018年底,结构性项目再次遭受重创,当时一系列房地产类别的波动性导致SocGen,BNP和Natixis在衍生品交易中蒙受损失。 Natixis遭受的损失最为严重,亏损2.6亿欧元,这主要是由于其向韩国零售金融业者提供的一系列自动催缴服务,并保证停止提供某些商品。

净收入(十亿欧元)柱形图显示挣扎的股权交易部门拖累集团盈利能力

“结构产品无疑是SocGen和Natixis之类的王冠上的明珠-因此市场正在怀疑这些削减是否对短期错位产生了过度反应,”巴克莱(Barclays)专家Omar Fall表示:“一年真的让我感到一生难忘。”

未来

无论Covid -19是否要求退回,SocGen都不放弃结构化项目。取而代之的是,它试图在最小化威胁与保持真实的核心身份之间走钢丝。

银行国际市场负责人让-弗朗索瓦·格高雷(Jean-FrançoisGrégoire)表示,这样做的目的是尝试压制新品种的产品,以减少银行在市场混乱中可能造成的巨大损失,并尽快倾斜。的工程能力。

“我们(这次)一直在推动的创新完全不同。这种创新有助于创造出对我们来说更易于管理且对客户仍然非常有利的产品。” Grégoire先生说。

股价折线图重新显示,法国兴业银行今年已落后于同行

银行将其视为现有技术的速度–Grégoire先生表示,在大流行发生之前引入了一项名为Evolution的项目,可以“在任何情况下”减少波动性威胁。

SocGen和Oudéa先生面临的更全面的障碍是如何为银行重建金融投资案例–今年股价下跌近60%之后,其定价仅为其账面价值的18%–因为它从构成其历史记录基础的项目中撤出。

退缩太远,他将被滥用常规力量。但是增加过多,SocGen将被视为求婚的威胁。

正如一家欧洲银行的股票衍生工具专家所说:“当您从此类产品中赚取太多钱时,这并不是因为您比其他人更聪明,而是因为您看不到风险。”

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